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　　精测电子(300567) 投资要点 事件✿◈◈：公司发布2025年半年报✿◈◈，2025H1公司实现营业收入13.8亿元✿◈◈，同比增长23.2%✿◈◈，实现归母净利润2767万元✿◈◈，同比减少44.5%✿◈◈。2025Q2公司实现营业收入6.9亿元✿◈◈，同比减少1.6%✿◈◈，实现归母净利润-993万元✿◈◈，去年同期为6575万元✿◈◈。公司上半年营收实现快速增长✿◈◈，利润端承压✿◈◈。 半导体业务快速放量✿◈◈，产品布局持续完善✿◈◈。2025年上半年✿◈◈，半导体领域实现收入5.6亿元✿◈◈，同比+146.4%✿◈◈，毛利率为48.7%✿◈◈，同比+8.1pp✿◈◈，净利润为1.6亿元✿◈◈，同比+2316.4%✿◈◈。截至8月26日✿◈◈，公司半导体领域在手订单约18.2亿元✿◈◈，占公司整体订单50.5%✿◈◈。公司膜厚系列产品✿◈◈、OCD设备✿◈◈、电子束设备✿◈◈、半导体硅片应力测量设备✿◈◈、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位✿◈◈，先进制程产品营收及订单占比不断增加✿◈◈。公司通过湖北星辰✿◈◈，布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链✿◈◈，有利于公司抓住数据中心✿◈◈、超算✿◈◈、AI产业快速发展的历史机遇✿◈◈，促进公司半导体业务的增长✿◈◈。 显示领域有望逐步恢复✿◈◈，在手订单大幅增长✿◈◈。2025年上半年✿◈◈，公司持续优化产品结构✿◈◈，提升精益生产管理能力✿◈◈，显示领域实现收入6.7亿元✿◈◈，同比-13.5%✿◈◈，毛利率为43.1%✿◈◈，同比+1.6pp✿◈◈。截至8月26日✿◈◈，公司显示领域在手订单约14.4亿元✿◈◈，同比+38.7%✿◈◈，处于近几年高点✿◈◈。2025年✿◈◈，平板显示行业正逐渐走出周期性底部✿◈◈，LCD大尺寸✿◈◈、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求✿◈◈；OLED技术日趋成熟✿◈◈，应用场景和销售占比逐步增加✿◈◈，后续随着消费领域头部客户IT类产品逐步使用OLED屏幕带来的行业风向标✿◈◈，以及国内龙头企业京东方G8.6OLED项目的投建✿◈◈，中大尺寸OLED的新建投资预计会持续进行✿◈◈。 新能源领域收入增长显著✿◈◈，优化调整业务结构✿◈◈。2025年上半年✿◈◈，新能源领域实现收入12.0亿元✿◈◈，同比+27.3%✿◈◈，毛利率为28.7%✿◈◈，同比-3.2pp✿◈◈。截至8月26日✿◈◈，公司新能源领域在手订单约3.5亿元✿◈◈。锂电池装备制造行业市场竞争加剧✿◈◈、电池厂商验收周期延长✿◈◈，对此公司优化并调整业务结构✿◈◈，削减低效赛道✿◈◈，同时适度下调新能源领域研发投入✿◈◈。 盈利预测与投资建议✿◈◈。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1✿◈◈、3.5✿◈◈、5.1亿元✿◈◈，对应当前股价PE分别为87✿◈◈、52✿◈◈、36倍✿◈◈。公司半导体业务进入快速放量期✿◈◈，显示业务逐步复苏✿◈◈，维持“买入”评级✿◈◈。 风险提示✿◈◈：半导体业务拓展不及预期风险✿◈◈、下游需求复苏不及预期风险✿◈◈、客户验证风险✿◈◈。

　　精测电子(300567) 公司于2025年8月26日披露2025年半年报✿◈◈，2025H1公司实现营收13.81亿元✿◈◈，同比+23%✿◈◈；实现归母净利润0.28亿元✿◈◈，同比-44%✿◈◈。1Q25实现营收6.89亿元✿◈◈，同比+64.92%✿◈◈；实现归母净利润0.38亿元✿◈◈，同比+336.06%✿◈◈。2025Q2公司实现单季度收入6.92亿元✿◈◈，同比-1.61%✿◈◈，单季度归属母公司股东的亏损为993万元✿◈◈。 经营分析 半导体检测业务快速成长✿◈◈，国产替代成效显著✿◈◈。公司紧抓半导体设备国产化替代机遇✿◈◈，布局产业链上游核心部件✿◈◈，同时加大对先进制程领域（14nm及以下）的研发投入和产品布局✿◈◈，公司半导体领域呈爆发式增长✿◈◈。25H1公司半导体业务实现营业收入5.63亿元✿◈◈，同比+146.44%✿◈◈。公司主要产品包括膜厚测量设备✿◈◈、OCD设备✿◈◈、电子束设备✿◈◈、硅片应力测量设备及明场光学缺陷检测设备✿◈◈。公司14nm工艺节点的明场缺陷检测设备已交付客户✿◈◈，28nm工艺节点设备完成客户端验收✿◈◈；部分前道量测产品已实现7nm工艺节点的交付和验收✿◈◈，更先进制程的产品正在验证中✿◈◈。先进制程相关产品在公司收入与订单中的占比持续提升✿◈◈，预计将成为未来业绩的主要驱动力✿◈◈。平板显示检测业务触底回暖✿◈◈，新能源板块持续调整✿◈◈。截至25H1✿◈◈，公司显示领域在手订单约14.40亿元✿◈◈，较24年底的7.64亿元✿◈◈，增长88.48%✿◈◈，显示订单显著增长✿◈◈。未来随着头部消费电子客户逐步采用OLED屏幕✿◈◈，以及国内龙头企业京东方G8.6OLED项目投建✿◈◈，中大尺寸OLED投资有望持续✿◈◈，公司显示业务订单有望保持改善趋势✿◈◈。25H1公司新能源业务实现营收1.20亿元✿◈◈，同比增长27.32%✿◈◈；研发投入为2,315.52万元✿◈◈，同比下降26.81%✿◈◈。受收入结构调整✿◈◈、市场竞争加剧及动力锂电设备技术工艺仍处于磨合期等因素影响✿◈◈，客户整体设备验收进度有所放缓✿◈◈。 盈利预测✿◈◈、估值与评级 预计公司25-27年实现营收33.06/41.03/48.98亿元✿◈◈，同比增长28.88%/24.10%/19.39%✿◈◈；归母净利润2.03/3.27/5.11亿元✿◈◈，同比增长N/A/61.07/56.21%✿◈◈，对应EPS为0.73/1.17/1.83元✿◈◈；现价对应PE估值为93✿◈◈、58✿◈◈、37倍✿◈◈，维持买入评级✿◈◈。 风险提示 行业景气度波动✿◈◈、新产品研发及验证进展不及预期✿◈◈、面板检测行业竞争加剧✿◈◈、国际贸易摩擦加剧等风险✿◈◈。

　　精测电子(300567) 投资要点 25H1营收增长✿◈◈，半导体量检测业务同比+146%✿◈◈：2025H1公司实现营收13.81亿元✿◈◈，同比+23.2%✿◈◈，其中显示检测业务营收6.71亿元✿◈◈，同比-13.54%✿◈◈；半导体量检测业务营收5.63亿元✿◈◈，同比+146.4%✿◈◈；新能源检测业务营收1.2亿元✿◈◈，同比+27.32%✿◈◈。期间归母净利润为0.28亿元✿◈◈，同比-44.5%✿◈◈；扣非归母净利润为0.25亿元✿◈◈，同比-742.5%✿◈◈。2025Q2单季公司营收6.92亿元✿◈◈，同比-1.6%✿◈◈；归母净利润-0.10亿元✿◈◈，同比-115.1%✿◈◈；扣非归母净利润-0.37亿元✿◈◈，同比-279.5%✿◈◈。 Q2毛利率/净利率环比略有增长✿◈◈：2025H1毛利率为44.1%✿◈◈，同比-1.0pct✿◈◈；净利率为7.4%✿◈◈，同比+3.5pct✿◈◈；期间费用率为43.5%✿◈◈，同比-7.0pct✿◈◈，其中销售费用率为6.6%✿◈◈，同比-2.2pct✿◈◈，管理费用率为11.0%✿◈◈，同比-1.5pct✿◈◈，研发费用率为23.2%✿◈◈，同比-3.1pct✿◈◈，财务费用率为2.8%✿◈◈，同比-0.1pct✿◈◈。2025Q2单季毛利率为46.4%✿◈◈，同比5.6pct✿◈◈，环比+4.6pct✿◈◈；销售净利率为10.5%✿◈◈，同比-1.5pct✿◈◈，环比+6.1pct✿◈◈。 截至25Q2✿◈◈，半导体设备在手订单18亿元✿◈◈，显示设备订单同比+39%✿◈◈：截至2025Q2末✿◈◈，公司合同负债2.34亿元✿◈◈，同比-47.5%✿◈◈；存货为20.40亿元✿◈◈，同比+15.8%✿◈◈。截止2025Q2末✿◈◈，公司在手订单36.09亿元✿◈◈，其中半导体领域约18.23亿元✿◈◈，同比+3.2%✿◈◈；显示领域约14.40亿元✿◈◈，同比+38.7%✿◈◈，环比+88.48%✿◈◈；新能源领域约3.46亿元✿◈◈。2025H1公司经营活动净现金流为-4.60亿元✿◈◈。 先进制程设备批量交付✿◈◈，半导体量检测设备加速贡献✿◈◈：（1）半导体设备✿◈◈：公司膜厚系列产品✿◈◈、OCD设备✿◈◈、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单✿◈◈；先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户✿◈◈，28nm制程设备已在客户端完成验收✿◈◈；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备产品目前正处于研发✿◈◈、认证等过程中✿◈◈。（2）平板显示检测设备✿◈◈：2025年平板显示行业正逐渐走出周期性底部✿◈◈，LCD大尺寸✿◈◈、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求✿◈◈，后续随着消费领域头部客户产品逐步使用OLED屏幕叠加端侧AI设备放量✿◈◈，以及国内龙头企业京东方G8.6OLED项目的投建✿◈◈，看好显示面板业务持续向好✿◈◈。 盈利预测与投资评级✿◈◈：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元✿◈◈，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍✿◈◈。出于对公司半导体业务快速发展及显示业务恢复的乐观预期✿◈◈，维持“增持”评级✿◈◈。 风险提示✿◈◈：下游扩产不及预期✿◈◈，新品拓展不及预期✿◈◈。

　　精测电子(300567) 核心观点 1Q25公司营收同比增长64.92%✿◈◈。公司主要从事显示✿◈◈、半导体及新能源检测系统的研发✿◈◈、生产与销售✿◈◈。2024年公司实现营收25.65亿元（YoY+5.59%）归母净利润为-0.98亿元(YoY-165.02%)✿◈◈，业绩短期承压主要原因系✿◈◈：（1）下调部分显示产品价格导致显示业务毛利率同比下降9.02pct✿◈◈，新能源业务亏损约0.89亿元✿◈◈；（2）半导体业务虽实现营收7.68亿元(YoY+94.65%)✿◈◈，但研发投入较高占公司研发投入49%✿◈◈，仍处投入期✿◈◈。进入1Q25✿◈◈，公司利润端环比改善✿◈◈，单季度实现营收6.89亿元(YoY+64.92%,QoQ-6.13%)✿◈◈，归母净利润0.38亿元(YoY+336.1%✿◈◈，QoQ+121.9%)✿◈◈，毛利率41.75%(YoY-5.26pct✿◈◈，QoQ+10.41pct)✿◈◈，显示与半导体业务毛利率逐步改善✿◈◈。 半导体业务先进制程应用顺利推进✿◈◈，在手订单16.68亿元✿◈◈。1Q25半导体业务实现销售收入2.12亿元✿◈◈，同比增长63.71%✿◈◈；截至1Q25公司半导体业务在手订单为16.68亿元✿◈◈，占公司总在手订单的59%✿◈◈，为公司未来业绩增长的核心支撑✿◈◈。目前公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已正式交付客户✿◈◈；其他部分主力产品（如膜厚✿◈◈、OCD✿◈◈、电子束设备）已完成7nm先进制程的交付及验收✿◈◈，并取得先进制程重复性订单✿◈◈；更先进制程的产品正在验证中✿◈◈，预计薄膜量测✿◈◈、明场等新产品线将贡献新的增长点✿◈◈。 显示业务稳健复苏✿◈◈，新兴应用打开增长空间✿◈◈。1Q25显示业务实现销售收入3.82亿元✿◈◈，同比增长42.46%✿◈◈，毛利率有所回升✿◈◈。在手订单约7.64亿元✿◈◈，随着行业正逐渐走出周期性底部✿◈◈，OLED技术日趋成熟✿◈◈，中大尺寸OLED（如京东方G8.6OLED项目）的新建投资有望为公司带来持续需求✿◈◈。同时✿◈◈，公司在AR/VR等新兴显示领域布局深入✿◈◈，已获得全球头部客户Micro OLED检测及AR光学模组检测设备独家订单✿◈◈，并持续收获重复性订单✿◈◈。 1Q25公司研发投入同比增加11.4%✿◈◈，重点聚焦半导体业务✿◈◈。1Q25公司半导体检测领域研发投入0.76亿元(YoY+32.31%✿◈◈，占50.3%）为重点发展方向✿◈◈；传统优势—显示检测领域研发投入0.62亿元(YoY-1.94%✿◈◈，占41.1%)✿◈◈，保持稳定✿◈◈；新能源领域受行业下行影响研发投入0.13亿元(YoY-12.56%✿◈◈，占8.6%)✿◈◈，稳步收缩✿◈◈。 投资建议✿◈◈：我们看好半导体量检测设备的国产化空间和公司产品技术与客户拓展的领先优势✿◈◈，预计2025-2027年归母净利润2.07/3.26/4.61亿元✿◈◈，当前股价对应25-27年PE78/49/35倍✿◈◈，给予“优于大市”评级✿◈◈。 风险提示✿◈◈：下游客户扩产进度低于预期✿◈◈；设备验证进度不及预期✿◈◈。

　　精测电子(300567) 主要观点✿◈◈： 事件概况 精测电子于2025年4月24日发布2024年年报及2025年一季报✿◈◈：2024年✿◈◈，公司实现营业收入为25.65亿元✿◈◈，同比上升5.59%✿◈◈；归母净利润为-0.98亿元✿◈◈，同比下降165.02%✿◈◈；毛利率为39.97%✿◈◈，同比下降8.98pct✿◈◈；归母净利率为-8.69%✿◈◈，同比减少12.37pct✿◈◈。 2024年第四季度公司实现营业收入7.34亿元7790必发集团✿◈◈，同比下降16.97%✿◈◈；归母净利润为-1.80亿元✿◈◈，同比下降210.53%✿◈◈；毛利率为31.34%✿◈◈，同比下降24.30pct✿◈◈；净利率为-36.43%✿◈◈，同比下降52.48pct✿◈◈。 2025年第一季度公司实现营业收入6.89亿元✿◈◈，同比下降64.92%✿◈◈；归母净利润为0.38亿元✿◈◈，同比上升336.06%✿◈◈；毛利率为41.75%✿◈◈，同比下降5.26pct✿◈◈；净利率为4.40%✿◈◈，同比上升13.97pct✿◈◈。 研发引领创新✿◈◈，半导体领域产品布局多维度强化 2024年公司在半导体板块实现销售收入7.68亿元✿◈◈，同比增长94.65%✿◈◈，毛利率45.75%✿◈◈，同比下降6.18pct✿◈◈。截至2025年4月24日✿◈◈，公司在手订单金额总计约28.44亿元✿◈◈，其中半导体领域约16.68亿元✿◈◈。公司在半导体领域进展迅速✿◈◈，收入增长✿◈◈，但整体新品研发投入较大✿◈◈，投资周期较长✿◈◈，在新业务领域仍处于高投入期✿◈◈。公司2024年研发投入73,061.77万元✿◈◈，同比增长10.78%✿◈◈，其中半导体研发投入35,797.66万元✿◈◈，同比增长32.76%✿◈◈。 公司产品线不断拓宽✿◈◈，膜厚系列产品✿◈◈、OCD设备✿◈◈、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单✿◈◈；硅片应力测量设备已取得国内多家头部客户重复批量性订单✿◈◈；明场缺陷检测设备已取得多台正式订单✿◈◈，其中先进制程明场设备已正式交付客户✿◈◈；并积极储备有图形暗场缺陷检测设备等产品✿◈◈，培育后道检测等领域✿◈◈。 先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加✿◈◈。公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备报告期内已正式交付客户✿◈◈，其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收✿◈◈，更加先进制程的产品正在验证中✿◈◈。 从前道量测设备拓展至封装产业链✿◈◈。公司增资湖北星辰✿◈◈，深化与核心客户的战略合作与绑定✿◈◈；收购芯盛智能11.93%的股权✿◈◈，通过协同开发✿◈◈、产业落地等方式✿◈◈，打破芯片产品研发与测试装备研发的行业壁垒✿◈◈，进一步增强公司在半导体测试领域的优势✿◈◈。 显示及新能源设备承压✿◈◈，产品及市场发力展现韧性 2024年公司显示板块实现销售收入15.91亿元✿◈◈，同比下降8.98%✿◈◈，毛利率38.36%✿◈◈，同比下降9.02pct✿◈◈；截至2025年4月24日✿◈◈，公司显示领域在手订单约7.64亿元✿◈◈。受行业周期性及竞争等多方面影响✿◈◈，公司为了巩固市场地位下调了部分显示领域的产品价格✿◈◈，导致公司显示领域毛利率有一定幅度下降✿◈◈，净利润出现较大幅度下滑✿◈◈。2025年显示行业LCD超大/大尺寸✿◈◈、重大尺寸OLED等产业投资带领行业逐步走出周期底部✿◈◈，公司优化产品结构抓住产业机遇✿◈◈。公司在智能和精密光学仪器领域实现较大规模销售✿◈◈，并积极聚焦新型显示领域✿◈◈，进行AR/VR全制程检测解决方案布局✿◈◈，深入拓展国内外市场✿◈◈。 2024年新能源领域实现销售收入1.67亿元✿◈◈，同比减少30.71%✿◈◈，毛利率30.81%%✿◈◈，同比下降4.54pct✿◈◈；截至2025年4月24日✿◈◈，新能源领域在手订单约4.12亿元✿◈◈。受行业周期✿◈◈、竞争加剧✿◈◈、验收周期延长等因素影响✿◈◈，✿◈◈，公司在新能源领域营业收入同比有所下滑✿◈◈，主要产品毛利率下降✿◈◈。公司进一步加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作✿◈◈，共同研发迭代产品✿◈◈，并积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系✿◈◈，特别是海外核心客户的合作关系✿◈◈。 投资建议 考虑到行业周期影响及公司验收节奏✿◈◈，我们对前次预测水平进行调整✿◈◈，预测公司2025-2027年营业收入分别为30.39/35.54/43.69亿元（调整前2025-2026年为33.82/39.93亿元）✿◈◈，归母净利润分别为1.94/3.08/5.21亿元（调整前2025-2026年为3.34/4.08亿元）✿◈◈，以当前总股本2.80亿股计算的摊薄EPS为0.69/1.10/1.86元✿◈◈。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为85/53/31倍✿◈◈，考虑到公司作为显示和半导体前道的检测设备领军企业✿◈◈，在半导体先进制程的量检测设备具备长期成长性✿◈◈，维持“增持”评级✿◈◈。 风险提示 1）客户集中的风险✿◈◈；2）半导体检测设备研发及推广不及预期的风险✿◈◈。

　　精测电子(300567) 事项✿◈◈： 公司公布2024年年报✿◈◈，2024年公司实现营收25.65亿元（5.59%YoY）✿◈◈，归属上市公司股东净利润-0.98亿元（-165.02%YoY）7790必发集团✿◈◈。 平安观点✿◈◈： 持续研发投入✿◈◈，在手订单充足✿◈◈：2024年公司实现营收25.65亿元（5.59%YoY）✿◈◈，归母净利润-0.98亿元（-165.02%YoY）✿◈◈。2024年公司整体毛利率和净利率分别是39.97%（-8.98pctYoY）和-8.69%（-12.37pctYoY）✿◈◈。2025年第一季度公司实现营收6.89亿元（64.92%YoY）✿◈◈，归属上市公司股东净利润0.38亿元（336.06%YoY）✿◈◈。业务分类来看✿◈◈：1）显示领域✿◈◈：公司在显示领域总体经营情况平稳有序✿◈◈，2024年显示领域实现销售收入15.91亿元✿◈◈，相较于去年同期下降8.98%✿◈◈。为了巩固公司市场地位✿◈◈，公司根据市场情况下调了部分显示领域的产品价格✿◈◈，积极参与竞争✿◈◈，公司显示领域毛利率38.36%✿◈◈，相较于去年同期下降9.02%✿◈◈。2）半导体领域✿◈◈：公司在半导体领域进展顺利✿◈◈，2024年半导体领域营业收入7.68亿元✿◈◈，较上年同期增长94.65%✿◈◈。半导体领域属于典型的资金✿◈◈、技术密集型行业✿◈◈，行业新产品研发投入较大✿◈◈，投资周期较长✿◈◈，公司目前在半导体的新业务领域仍处于高投入期✿◈◈。公司2024年半导体检测领域研发投入3.58亿元✿◈◈，较上年增长32.76%✿◈◈。3）新能源领域✿◈◈：2024年公司在新能源领域实现销售收入1.67亿元✿◈◈，较上年同比下降30.71%✿◈◈。公司进一步加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作✿◈◈，共同研发迭代产品✿◈◈，提升双方产业竞争力✿◈◈。在手订单方面✿◈◈：截止年报✿◈◈，公司取得在手订单金额总计约28.44亿元✿◈◈，其中显示领域在手订单约7.64亿元✿◈◈、半导体领域在手订单约16.68亿元✿◈◈、新能源领域在手订单约4.12亿元✿◈◈，公司半导体业务已成为公司经营业绩的重要支撑✿◈◈。 半导体业务拓展顺利✿◈◈，半导体检测前道✿◈◈、后道全布局✿◈◈：目前公司已基本形成在半导体检测前道✿◈◈、后道全领域的布局✿◈◈，公司子公司武汉精鸿主要 iFinD✿◈◈，平安证券研究所 聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备）✿◈◈，老化（Burn-In）产品线✿◈◈，在国内一线客户实现批量重复订单✿◈◈。CP（ChipProbe✿◈◈，晶片探测）/FT（FinalTest✿◈◈，最终测试✿◈◈，即出厂测试）产品线相关产品已取得相应订单并完成交付✿◈◈。公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域✿◈◈，致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产✿◈◈，设备应用于硅片加工✿◈◈、晶圆制造✿◈◈、科研实验室✿◈◈、第三代半导体四大领域✿◈◈。公司半导体领域订单主要来源于前道量检测领域✿◈◈，前道量检测领域订单占半导体领域订单九成以上✿◈◈，后道检测等领域尚处于市场培育阶段✿◈◈，占公司半导体领域营收和订单的比例较低✿◈◈。公司膜厚系列产品✿◈◈、OCD设备✿◈◈、电子束设备✿◈◈、半导体硅片应力测量设备✿◈◈、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位✿◈◈，竞争优势明显✿◈◈。其中膜厚系列产品✿◈◈、OCD设备✿◈◈、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单✿◈◈；半导体硅片应力测量设备验证通过且已取得国内多家头部客户重复批量性订单✿◈◈；明场光学缺陷检测设备已取得多台正式订单✿◈◈，其中先进制程明场缺陷检测设备报告期内已正式交付客户✿◈◈；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发✿◈◈、认证以及拓展的过程中✿◈◈。另外✿◈◈，公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备报告期内已正式交付客户✿◈◈，其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收✿◈◈，目前更加先进制程的产品正在验证中✿◈◈。 投资建议✿◈◈：基于年报和在手订单✿◈◈，我们调整公司25/26年盈利预测✿◈◈，新增公司27年盈利预测✿◈◈，预计2025-2027年公司实现归母净利润2.30亿元✿◈◈、3.54亿元✿◈◈、4.95亿元（25/26年原值为3.46亿元✿◈◈、4.56亿元）✿◈◈，对应当前股价的市盈率分别为76倍✿◈◈、50倍✿◈◈、35倍✿◈◈。一方面✿◈◈，公司所处的半导体检测设备领域✿◈◈，特别是前道量测领域✿◈◈，生产线的国产设备供给率较低✿◈◈，公司是少数几个可以生产前道量测的上市公司✿◈◈，具有稀缺性✿◈◈；另一方面✿◈◈，公司在半导体行业的布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链✿◈◈，半导体领域在手订单约16.68亿元✿◈◈，为公司未来经营业绩提供重要支撑✿◈◈。因此✿◈◈，维持公司“推荐”评级✿◈◈。 风险提示✿◈◈：1）大客户占比过高风险✿◈◈。公司上游面板行业高度集中✿◈◈，如果公司大客户订单发生明显波动✿◈◈，对公司业绩将会产生直接影响天海翼步兵✿◈◈。2）新产品开发不及时✿◈◈。面板行业产品技术升级较快✿◈◈，如果公司新品研发不及时✿◈◈，将不利于公司市场开拓✿◈◈。

　　精测电子(300567) 投资要点 半导体量检测业务高增✿◈◈，25Q1收入表现超预期✿◈◈：2024年公司实现营收25.65亿元✿◈◈，同比+5.6%✿◈◈，其中平板显示检测业务营收15.9亿元✿◈◈，同比-8.98%✿◈◈；半导体量检测业务营收7.7亿元天海翼步兵✿◈◈，同比+94.65%✿◈◈；新能源检测业务营收1.7亿元✿◈◈，同比-34.38%✿◈◈。期间归母净利润为-0.98亿元✿◈◈，同比-165%✿◈◈；扣非归母净利润为-1.59亿元✿◈◈，同比-582%✿◈◈。2025Q1单季公司营收6.89亿元✿◈◈，同比+64.9%✿◈◈，其中半导体设备/显示/新能源收入为2.12/3.82/0.78亿元✿◈◈，同比+63.7/+42.5/+429.71%✿◈◈；一季度归母净利润0.38亿元✿◈◈，同比+336%✿◈◈；扣非归母净利润0.12亿元✿◈◈，同比+149%✿◈◈。 盈利能力受显示及新能源业务疲软及高研发支出拖累✿◈◈，25Q1盈利能力大幅改善✿◈◈：2024年毛利率为40.0%✿◈◈，同比-9.0pct✿◈◈；净利率为-8.7%✿◈◈，同比-12.4pct✿◈◈，系公司下调显示产品价格导致显示领域毛利率承压及半导体业务尚处于高投入期所致✿◈◈；期间费用率为50.6%✿◈◈，同比+0.4pct✿◈◈，其中销售费用率为7.3%✿◈◈，同比-2.1pct✿◈◈，管理费用率为12.0%✿◈◈，同比-0.3pct✿◈◈，研发费用率为28.2%✿◈◈，同比+1.9pct✿◈◈，主要系半导体领域研发加大✿◈◈，财务费用率为3.0%✿◈◈，同比+0.9pct✿◈◈。2025Q1单季毛利率为41.7%✿◈◈，同比5.3pct✿◈◈，环比+10.4pct✿◈◈；销售净利率为4.4%✿◈◈，同比+13.97pct✿◈◈，环比+40.83pct✿◈◈。 半导体业务在手订单同比增加✿◈◈，24年经营现金流表现较好✿◈◈：截至2024Q4末✿◈◈，公司合同负债3.87亿元✿◈◈，同比-0.6%✿◈◈；存货为19.28亿元✿◈◈，同比+29.4%✿◈◈；在手订单28.4亿元✿◈◈，其中半导体约16.67亿元7790必发集团✿◈◈，同比+4.12%✿◈◈；2024年公司经营活动净现金流为1.97亿元✿◈◈，同比+721.7%✿◈◈；截止2025Q1末✿◈◈，公司存货为18.46亿元✿◈◈，同比+5.1%✿◈◈，合同负债为2.93亿元✿◈◈，同比-29.4%✿◈◈，2025Q1公司经营性现金流-2.88亿元天海翼步兵✿◈◈，同比-243.9%✿◈◈。 先进制程设备批量交付✿◈◈，半导体量检测设备加速贡献✿◈◈：（1）半导体设备✿◈◈：公司膜厚系列产品✿◈◈、OCD设备✿◈◈、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单✿◈◈，14nm先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户✿◈◈，其他部分主力产品已完成7mm制程的交付及验收✿◈◈，目前更加先进制程的产品正在验证中✿◈◈。公司在半导体领域在手订单约16.68亿元✿◈◈，占公司整体订单58.65%✿◈◈。半导体领域已成为公司经营业绩的核心支撑✿◈◈；（2）平板显示检测设备✿◈◈：2025年平板显示行业正逐渐走出周期性底部✿◈◈，LCD大尺寸✿◈◈、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求✿◈◈，后续随着消费领域头部客户产品逐步使用OLED屏幕叠加端侧AI设备放量✿◈◈，看好显示面板业务持续向好✿◈◈。 盈利预测与投资评级✿◈◈：我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为2.20/3.57亿元（原值为3.77/5.04亿元）✿◈◈，新增2027年归母净利润预测为5.60亿元✿◈◈，当前股价对应动态PE分别为83/51/32倍✿◈◈。出于对公司半导体业务快速发展的乐观预期✿◈◈，维持“增持”评级✿◈◈。 风险提示✿◈◈：下游扩产不及预期✿◈◈，新品拓展不及预期7790必发集团✿◈◈。

　　精测电子(300567) 公司于2025年4月24日披露2024年报及25年一季报✿◈◈，24年实现营收25.65亿元✿◈◈，同比+5.59%✿◈◈；实现归母净利润-0.98亿元✿◈◈，同比-165.02%✿◈◈，公司利润水平出现明显下滑的主要原因为✿◈◈：1）显示领域产品竞争激烈✿◈◈，公司下调显示产品价格导致毛利率下降✿◈◈；2）新能源领域✿◈◈，营业收入和毛利率下滑明显✿◈◈；3）半导体业务领域仍处于高投入期✿◈◈，高额研发投入影响净利润水平✿◈◈。1Q25实现营收6.89亿元✿◈◈，同比+64.92%✿◈◈；实现归母净利润0.38亿元✿◈◈，同比+336.06%✿◈◈。 经营分析 量测设备验收顺利✿◈◈，整体订单旺盛✿◈◈。根据公司24年年报✿◈◈，公司半导体前道量测领域部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收✿◈◈，先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加且目前更加先进制程的产品正在验证中✿◈◈，后续有望持续取得批量订单✿◈◈。从目前订单结构来看✿◈◈，公司持续优化业务结构✿◈◈，聚焦半导体赛道✿◈◈。截至24年底✿◈◈，公司在手订单总额28.44亿元天海翼步兵✿◈◈，其中显示领域7.64亿元✿◈◈、半导体领域16.68亿元✿◈◈、新能源领域4.12亿元✿◈◈。 半导体业务快速增长✿◈◈，成为公司后续成长核心驱动力✿◈◈。公司半导体领域订单主要来源于前道量检测领域✿◈◈，前道量检测领域订单占半导体领域订单九成以上✿◈◈。24年公司半导体板块实现收入7.7亿元✿◈◈，同比+94.65%✿◈◈，占公司整体营业收入的29.94%✿◈◈，订单占比达58.65%7790必发集团✿◈◈，半导体业务板块已成为公司经营业绩的核心支撑✿◈◈。目前✿◈◈，公司膜厚系列产品✿◈◈、OCD设备✿◈◈、电子束设备✿◈◈、半导体硅片应力测量设备✿◈◈、明场光学缺陷检测设备已获得批量订单✿◈◈，有图形暗场缺陷检测设备处于开发阶段✿◈◈。后续随客户国产替代诉求以及产品成熟度逐步提升✿◈◈，公司半导体业务板块订单及销售收入有望持续增长✿◈◈。 盈利预测✿◈◈、估值与评级 预计公司25-27年实现营收37.85/45.26/53.16亿元✿◈◈，同比增长47.54%/19.59%/17.45%✿◈◈；归母净利润1.12/2.21/2.61亿元✿◈◈，同比增长N/A/97.40/17.87%✿◈◈，对应EPS为0.40/0.79/0.93元✿◈◈；现价对应PE估值为162.25✿◈◈、82.19✿◈◈、69.73倍✿◈◈，维持买入评级✿◈◈。 风险提示 行业景气度波动✿◈◈、新产品研发及验证进展不及预期✿◈◈、面板检测行业竞争加剧✿◈◈、国际贸易摩擦加剧等风险✿◈◈。

　　精测电子(300567) 主要观点✿◈◈： 事件概况 精测电子于2024年10月24日发布2024年三季度报告✿◈◈：2024年前三季度实现营业收入为18.31亿元✿◈◈，同比增加18.5%✿◈◈；归母净利润为0.82亿元✿◈◈，同比增加752.58%✿◈◈；毛利率为43.43%✿◈◈，同比下降1.68pct✿◈◈；归母净利率为4.49%✿◈◈，同比增加5.31pct✿◈◈。 2024年第三季度实现营业收入7.10亿元✿◈◈，同比增长63.35%✿◈◈，环比增长0.93%✿◈◈；归母净利润为0.32亿元✿◈◈，同比上升231.25%✿◈◈，环比下降50.71%✿◈◈；毛利率为43.97%✿◈◈，同比下降4.60pct✿◈◈；归母净利率为4.57%✿◈◈，同比上升10.25pct✿◈◈。 业务布局不断优化✿◈◈，半导体业务增长领先 公司继续加大战略研发投入✿◈◈，不断优化产品和客户构成✿◈◈，强化产品升级并加强研发创新✿◈◈，各项业务均取得了较大的突破和进展✿◈◈。2024年1-9月公司在显示板块实现销售收入126,827.50万元✿◈◈，较上年同比增加20.54%✿◈◈；半导体板块实现销售收入40,796.73万元✿◈◈，较上年同比增长95.33%✿◈◈；新能源领域实现销售收入12,265.83万元✿◈◈，较上年同比减少51.51%✿◈◈。截至2024年10月24日✿◈◈，公司取得在手订单金额总计约31.68亿元✿◈◈，其中显示领域在手订单约8.31亿元✿◈◈、半导体领域在手订单约16.90亿元✿◈◈、新能源领域在手订单约6.46亿元✿◈◈。 研发引领创新✿◈◈，显示及半导体领域不断拓展产品外延 2024年1-9月公司研发投入47,434.15万元✿◈◈，较去年同期增长2,296.33万元✿◈◈。在显示测试领域✿◈◈，不断突破创新✿◈◈，积极调整产品结构✿◈◈，加大了面板中✿◈◈、前道制程设备✿◈◈、智能和精密光学仪器以及OLED✿◈◈、Micro-OLED等新型显示产品研究开发力度✿◈◈，进一步提高海外核心客户的扩展力度✿◈◈；同时✿◈◈，公司不断优化内部管理水平✿◈◈，持续提升精益生产管理能力✿◈◈，并加强成本控制✿◈◈。在半导体测试领域✿◈◈，公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一✿◈◈，在技术✿◈◈、产品和市场方面均取得了重大进展✿◈◈，公司核心产品已覆盖先进制程✿◈◈，膜厚产品✿◈◈、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单✿◈◈；公司关于先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付✿◈◈。 投资建议 考虑到公司验收节奏和产品结构调整✿◈◈，我们对前次预测水平小幅调整✿◈◈，预测公司2024-2026年营业收入分别为27.98/33.82/39.93亿元（调整前为27.98/33.82/38.36亿元）✿◈◈，归母净利润分别为1.96/3.30/4.04亿元（调整前为2.43/3.57/4.30亿元）✿◈◈，以当前总股本2.73亿股计算的摊薄EPS为0.72/1.21/1.48元✿◈◈。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为89/53/43倍✿◈◈，考虑到公司作为显示和半导体前道的检测设备领军企业✿◈◈，在半导体先进制程的检测设备进展具备长期成长性✿◈◈，维持“增持”评级✿◈◈。 风险提示 1）半导体检测设备研发及推广不及预期的风险✿◈◈。2）面板行业周期性波动及客户较为集中的风险✿◈◈。3）新能源行业扩产不及预期及海外拓展进度不及预期的风险✿◈◈。4）行业竞争加剧及关键技术和人才流失风险✿◈◈。5）研究依据的信息更新不及时✿◈◈，未能充分反映公司最新状况的风险✿◈◈。

　　精测电子(300567) 报告摘要 事件✿◈◈：公司发布2024三季报 【24Q3】营收7.1亿✿◈◈，同比+63.35%✿◈◈、环比+0.93%✿◈◈，归母净利0.32亿✿◈◈，同比扭亏✿◈◈，23Q3为-0.25亿✿◈◈，环比-50.71%✿◈◈；毛利率为43.97%✿◈◈，同比-4.6pcts✿◈◈、环比+3.21pcts✿◈◈；净利率4.51%✿◈◈，同比+10.27pcts✿◈◈，环比-4.88pcts✿◈◈。 公司毛利率环增而净利率环降主要系✿◈◈：1）公司持续加大投入✿◈◈，24Q3研发费用为1.73亿元✿◈◈，环增5.49%✿◈◈，期间费用率为46.76%✿◈◈，环增3.38pcts✿◈◈；2）24Q3其他收益为0.38亿元（其中主要为政府补助）✿◈◈，环比减少0.78亿元✿◈◈，占营收比重下滑11.15pcts✿◈◈。 半导体✿◈◈：量测放量+先进封装新赛道 1）量/检测新签订单预示强劲增长✿◈◈。目前公司核心产品已覆盖先进制程✿◈◈，膜厚产品✿◈◈、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单✿◈◈；先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付✿◈◈，量/检测业务进入放量状态✿◈◈，24Q3营收达1.8亿元✿◈◈，同比+108%✿◈◈，环比+82%✿◈◈。从订单看✿◈◈，截止2024年10月24日✿◈◈，公司在手订单16.9亿元✿◈◈，上年同期为14.89亿元✿◈◈，增长13.5%✿◈◈，公司未来半导体成长动能强劲✿◈◈。2）先进封装✿◈◈。公司增资湖北江城实验室✿◈◈，把握AI先进封装需求✿◈◈，有望打开新的潜力空间✿◈◈。据江城实验室官网✿◈◈，江城中试21年9月成立✿◈◈，面向高速通信✿◈◈、AI✿◈◈、数据中心✿◈◈、传感器等关键芯片的需求✿◈◈，提供CDMO（芯片研发/设计/制造）服务✿◈◈，具备3D集成✿◈◈、硅光✿◈◈、特种传感✿◈◈、新型存储四大特色工艺✿◈◈，有望充分受益于AI封装浪潮✿◈◈。 显示✿◈◈：逐渐走出周期底部✿◈◈，加码XR检测 公司24Q3显示业务营收4.93亿元✿◈◈，同比+56%✿◈◈，环比-3%✿◈◈；在手订单为8.31亿元✿◈◈，同比-30%✿◈◈，环比-20%✿◈◈。1）行业逐渐走出周期底部✿◈◈。2024年以来✿◈◈，大尺寸OLED新工厂投资✿◈◈、MicroOLED新增投资扩产项目✿◈◈、旧产线基于生产自动化的升级改造等项目陆续启动✿◈◈，据OLEDindustry✿◈◈，2024年上半年面板产业主要的重大投资项目投资总额超2000亿元✿◈◈，显示行业逐步走出周期底部✿◈◈；2）加码XR检测✿◈◈。公司积极布局新型显示领域AR/VR产业✿◈◈，成 为国内首屈一指进入Micro-OLEDcell段检测方案提供商✿◈◈，AR领域与头部客户达成核心 光学仪器定制开发合作✿◈◈，同时拓展加深与国内外头部战略客户合作关系✿◈◈，为未来成长奠定坚实基础✿◈◈。 新能源✿◈◈：大客户合作&出海有望带来新增量 公司24Q3新能源业务营收0.29亿元✿◈◈，同比+52%✿◈◈，环比-64%✿◈◈；在手订单为6.46亿元✿◈◈，同比+20%✿◈◈，环比+1.4%✿◈◈。1）受行业市场竞争加剧等因素影响✿◈◈，客户验收节奏受到影响✿◈◈，影响短期业绩释放✿◈◈；2）公司一方面加强与大客户在锂电设备领域的深度合作✿◈◈，另一方面积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系✿◈◈，目前已取得实质进展✿◈◈，新能源业务未来有望贡献新增量✿◈◈。 投资建议 鉴于公司前三季度业绩✿◈◈，我们调整对公司2024-26年归母净利预测至2.1/3.6/4.6亿元（原预测为2024-26年归母净利为3.0/3.6/4.6亿元）✿◈◈，对应PE为82/48/38X✿◈◈。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头✿◈◈，半导体业务进入放量期✿◈◈，先进封装业务有望打开新的增长空间✿◈◈，维持“买入”评级✿◈◈。 风险提示 公司产能扩张不及预期✿◈◈，下游需求不及预期✿◈◈，行业竞争加剧的风险✿◈◈。

　　精测电子(300567) 投资要点 Q3业绩保持增长✿◈◈，半导体业务高速增长✿◈◈：2024年前三季度公司实现营收18.31亿元✿◈◈，同比+18.5%✿◈◈，其中显示业务收入12.68亿元✿◈◈，同比+20.5%✿◈◈；半导体业务收入4.08亿元✿◈◈，同比+95.3%✿◈◈；新能源业务收入1.23亿元✿◈◈，同比-51.5%✿◈◈。2024Q1-Q3实现归母净利润0.82亿元✿◈◈，同比+752.6%✿◈◈；实现扣非净利润66万元✿◈◈，同比扭亏为盈✿◈◈，本期政府补助持续增长✿◈◈。Q3单季营收为7.10亿元✿◈◈，同比+63.4%✿◈◈，环比+0.9%✿◈◈；其中显示业务收入4.93亿元✿◈◈，同比+56.0%✿◈◈；半导体业务收入1.80亿元✿◈◈，同比+108.4%✿◈◈；新能源业务收入0.29亿元✿◈◈，同比+51.9%✿◈◈。归母净利润为0.32亿元✿◈◈，同比+231.3%✿◈◈，环比-50.7%✿◈◈。 产品结构调整使毛利率下滑✿◈◈，公司控费能力显著提升✿◈◈，持续保持研发高投入✿◈◈：2024年前三季度毛利率为43.43%✿◈◈，同比-1.68pct✿◈◈；我们认为半导体业务毛利率下滑较多✿◈◈，主要系24Q1-Q3低毛利产品确收较多✿◈◈，预计2024年底随着高毛利先进制程产品陆续确收✿◈◈，全年毛利率有望修复✿◈◈。销售净利率为2.44%✿◈◈，同比+5.84pct✿◈◈，期间费用率为49.05%✿◈◈，同比-5.04pct✿◈◈，其中销售费用率为8.66%✿◈◈，同比-1.56pct✿◈◈，管理费用率为11.64%✿◈◈，同比-1.34pct✿◈◈，研发费用率为25.56%✿◈◈，同比-2.83pct✿◈◈，财务费用率为3.20%✿◈◈，同比+0.68pct✿◈◈。公司2024前三季度研发投入4.74亿元✿◈◈，同比+5.1%✿◈◈。Q3单季毛利率为43.97%✿◈◈，同比-4.60pct✿◈◈，环比+3.21pct✿◈◈；销售净利率为0.09%✿◈◈，同比+10.29pct✿◈◈，环比-11.88pct✿◈◈。 合同负债&存货持续保持增长✿◈◈，半导体业务取得重复订单✿◈◈：截至2024Q3末公司合同负债为4.89亿元✿◈◈，同比+36.6%✿◈◈，存货为19.14亿元✿◈◈，同比+22.4%✿◈◈。2024Q3公司在手订单达31.68亿元✿◈◈，同比-1.2%✿◈◈，其中显示业务订单8.31亿元✿◈◈，同比-29.6%✿◈◈；半导体业务达16.90亿元✿◈◈，同比+13.5%✿◈◈，主要系公司先进制程✿◈◈、厚膜产品✿◈◈、OCD设备及电子束缺陷复查设备已取得重复订单✿◈◈；新能源业务达6.46亿元✿◈◈，同比+20.1%✿◈◈。 显示✿◈◈、半导体✿◈◈、新能源全面布局✿◈◈，充分受益量/检测国产替代加速✿◈◈：作为显示面板检测设备龙头✿◈◈，公司积极布局半导体✿◈◈、新能源领域✿◈◈，打开成长空间✿◈◈。（1）显示面板检测✿◈◈：行业恢复形势持续向好✿◈◈，公司大力推动AOI及OLED✿◈◈、Micro-OLED✿◈◈、Micro-LED✿◈◈、Mini-LED等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务✿◈◈，有望对冲行业下行周期✿◈◈，实现稳健增长✿◈◈。（2）半导体量/检测设备✿◈◈：KLA在量/检测设备领域一家独大✿◈◈，全球市占率50%以上✿◈◈，是前道国产化率最低的环节之一✿◈◈。美国制裁升级影响KLA业务开展✿◈◈，行业将迎来国产替代最佳窗口期✿◈◈。从产品布局来看✿◈◈，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测✿◈◈，是国内产品布局最为齐全的企业之一✿◈◈，看好公司设备在下游客户加速导入✿◈◈，订单加速放量✿◈◈。（3）新能源设备✿◈◈：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》✿◈◈，将充分受益于其规模扩产✿◈◈，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等✿◈◈，包括锂电池化成分容系统✿◈◈、切叠一体机和BMS检测系统等✿◈◈。同时✿◈◈，公司海外客户拓展效果显著✿◈◈，有望充分受益于新能源设备出海✿◈◈。 盈利预测与投资评级✿◈◈：综合考虑公司研发投入等✿◈◈，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为2.67/3.77/5.04亿元✿◈◈，对应PE分别为64/45/34倍✿◈◈。基于公司的高成长性✿◈◈，维持“买入”评级✿◈◈。 风险提示✿◈◈：晶圆厂扩产节奏不及预期✿◈◈，新品研发&产业化不及预期✿◈◈，海外订单不及预期等✿◈◈。

　　精测电子(300567) 事件: 精测电子10月24日发布2024年三季报✿◈◈：2024年前三季度公司实现收入18.31亿元✿◈◈，同比增长18.50%✿◈◈；实现归母净利润0.82亿元✿◈◈，同比增长752.58%✿◈◈；实现扣非归母净利润0.01亿元✿◈◈，同比增长100.81%✿◈◈。 投资要点: Q3各业务均同比高增✿◈◈，在手订单充足✿◈◈。2024Q3公司实现收入7.10亿元✿◈◈，同比增长63.35%✿◈◈，环比增长0.93%✿◈◈；实现归母净利润0.32亿元✿◈◈，同比增长231.25%✿◈◈，环比减少50.71%✿◈◈；实现扣非归母净利润0.04亿元✿◈◈，同比增长110.24%✿◈◈，环比减少82.22%✿◈◈。分业务方面✿◈◈，2024Q3显示板块实现收入4.93亿元✿◈◈，同比增长55.96%✿◈◈，半导体测试板块实现收入1.80亿元✿◈◈，同比增长108.36%7790必发集团✿◈◈，新能源板块实现收入0.29亿元✿◈◈，同比增长51.86%✿◈◈。截至2024年9月30日✿◈◈，公司在手订单总计约31.68亿元✿◈◈，其中显示领域在手订单8.31亿元✿◈◈，半导体领域在手订单16.90亿元✿◈◈，新能源领域在手订单6.46亿元✿◈◈。 Q3毛利率环比提升✿◈◈，持续加大研发投入天海翼步兵✿◈◈。2024Q3公司毛利率为43.97%✿◈◈，同比减少4.60pct✿◈◈，环比增长3.21pct✿◈◈，净利率为0.09%✿◈◈，同比增长10.47pct✿◈◈，环比减少11.88pct✿◈◈。2024Q3公司期间费用率为46.77%✿◈◈，同比减少17.95pct✿◈◈，其中销售费用为0.60亿元✿◈◈，同比增长 27.52%✿◈◈；管理费用为0.73亿元✿◈◈，同比增长14.36%✿◈◈；研发费用为1.73亿元✿◈◈，同比增长12.22%✿◈◈；财务费用为0.26亿元✿◈◈，同比增长59.51%✿◈◈。 先进制程明场缺陷检测设备已完成交付✿◈◈，半导体核心产品国内领先✿◈◈。公司膜厚系列产品✿◈◈、OCD设备✿◈◈、电子束设备✿◈◈、半导体硅片应力量测设备✿◈◈、明场光学检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位✿◈◈，竞争优势显著✿◈◈。目前公司核心产品已覆盖先进制程✿◈◈，膜厚产品✿◈◈、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单✿◈◈，截至2024年10月24日✿◈◈，公司先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付✿◈◈。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现收入29.79✿◈◈、37.42✿◈◈、46.81亿元✿◈◈，实现归母净利润2.24✿◈◈、3.58✿◈◈、5.11亿元✿◈◈，现价对应PE分别为76✿◈◈、47✿◈◈、33倍✿◈◈，公司是国内平板显示测试设备领先企业✿◈◈，半导体检测设备正在加速放量✿◈◈，维持“买入”评级✿◈◈。 风险提示平板显示及半导体行业复苏不及预期✿◈◈；新品拓展进度不及预期✿◈◈；产品技术迭代风险✿◈◈；半导体设备国产替代不及预期风险✿◈◈；行业竞争加剧✿◈◈；产能扩张不及预期风险✿◈◈；研发投入较高无法及时转化成收入的风险✿◈◈；毛利率下滑风险✿◈◈。

　　精测电子(300567) 投资要点 事件✿◈◈：公司发布2024年三季报✿◈◈。2024Q1-Q3✿◈◈，公司实现营业收入18.3亿元✿◈◈，同比增长18.5%✿◈◈；归母净利润8224万元✿◈◈，去年同期为-1260万元✿◈◈，扣非归母净利润66万元✿◈◈，同比扭亏为盈✿◈◈。2024Q3✿◈◈，公司实现营业收入7.1亿元✿◈◈，同比增长63.3%✿◈◈；归母净利润3241万元✿◈◈，去年同期为-2470万元✿◈◈；扣非归母净利润368万元✿◈◈，去年同期为-3595万元✿◈◈。营收增长亮眼✿◈◈，利润端持续改善✿◈◈。 半导体业务快速放量✿◈◈，显示业务恢复迅速✿◈◈。分产品来看✿◈◈，2024Q1-Q3✿◈◈，显示/半导体/新能源领域营收分别为12.7/4.1/1.2亿元✿◈◈，同比+20.5%/+95.3%/-51.5%✿◈◈。截至报告披露日✿◈◈，公司在手订单31.7亿元✿◈◈，其中显示/半导体/新能源订单分别为8.3/16.9/6.5亿元✿◈◈。显示领域✿◈◈，受大尺寸OLED新工厂投资✿◈◈、AIPC和AI手机设备更新✿◈◈、MicroOLED新增投资扩产项目以及旧产线基于生产自动化的升级改造等相关积极因素影响✿◈◈，显示领域行业恢复形势持续向好✿◈◈。半导体领域✿◈◈，核心产品已覆盖先进制程✿◈◈，膜厚产品✿◈◈、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单✿◈◈，先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付✿◈◈，产品处于快速放量期✿◈◈。 规模效应推升盈利能力✿◈◈。2024Q1-Q3✿◈◈，公司毛利率为43.4%7790必发集团✿◈◈，同比-1.7pp✿◈◈，其中✿◈◈；净利率为2.4%✿◈◈，同比+5.8pp✿◈◈；期间费用率为49.0%✿◈◈，同比-5.0pp✿◈◈，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/11.6%/25.6%/3.2%✿◈◈，同比分别-1.6/-1.3/-2.8/+0.7pp✿◈◈，财务费用增加较多主要系投资较多导致借款利息增加✿◈◈。 研发力度强劲✿◈◈，产品矩阵持续完善✿◈◈。2024Q1-Q3✿◈◈，公司研发投入4.7亿元✿◈◈，同比增加2296.3万元✿◈◈，公司继续保持研发投入强度✿◈◈，进一步提升产品核心竞争力✿◈◈。显示方面✿◈◈，公司设立深圳精测✿◈◈，助力公司拓展新型显示领域AR/VR产业相关业务✿◈◈，新型显示相关检测✿◈◈、调试设备产品持续发力✿◈◈，Micro-OLED模组检测端与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付✿◈◈；AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作✿◈◈。半导体方面✿◈◈，公司通过增资湖北江城实验室✿◈◈，从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链✿◈◈，有利于公司抓住数据中心✿◈◈、超算✿◈◈、AI产业快速发展机遇✿◈◈，助力半导体业务增长✿◈◈。 盈利预测与投资建议✿◈◈。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4✿◈◈、3.2✿◈◈、4.5亿元✿◈◈，对应当前股价PE为71✿◈◈、53✿◈◈、38倍✿◈◈，未来三年归母净利润复合增长率44%✿◈◈。公司高投入半导体业务快速放量✿◈◈，显示业务迅速复苏✿◈◈，维持“买入”评级✿◈◈。 风险提示✿◈◈：半导体业务拓展或不及预期✿◈◈、下游需求复苏或不及预期✿◈◈、客户验证的风险✿◈◈。

　　精测电子(300567) 主要观点✿◈◈： 检测设备领军企业✿◈◈，实现多领域布局 精测电子专注于显示✿◈◈、半导体及新能源检测系统的研发✿◈◈、生产与销售✿◈◈。公司成立以来深研平板显示器件生产过程中的光学✿◈◈、信号✿◈◈、电气性能等各种功能检测技术✿◈◈，2017年向半导体✿◈◈、新能源行业的检测领域开拓✿◈◈，半导体量检测设备涵盖前道和后道测试设备✿◈◈，新能源设备主要为锂电池生产及检测设备✿◈◈。2016-2022年公司营收持续增长✿◈◈，年复合增长率超过18%✿◈◈，2023年受终端消费需求疲软等不利因素影响公司营收出现下滑✿◈◈，2024年有所修复✿◈◈，2024年H1营收为11.2亿✿◈◈，同比提升0.96%✿◈◈；归母净利润0.5亿元✿◈◈，同比增长312%✿◈◈。 半导体前后道量检测领域设备不断突破 随着芯片集成度不断提高✿◈◈，半导体量检测设备对于芯片制造的良率尤为重要✿◈◈，量测设备的需求量将倍增✿◈◈。我国半导体检测与量测设备市场规模2023年达到42.3亿美元✿◈◈，2016年到2023年年均复合增长率为29.3%✿◈◈，增速显著高于全球市场✿◈◈。我国半导体量检测设备市场国产替代空间广阔✿◈◈，根据VLSI Research2020年的统计✿◈◈，前五大公司合计份额超84.1%✿◈◈，均来自美国和日本✿◈◈，我国半导体量测检测设备国产化率约为2%✿◈◈。 截至2024年上半年✿◈◈，公司半导体设备在手订单约17.67亿元✿◈◈。公司布局半导体前道量测检测设备和后道电测检测设备✿◈◈，在光学和电子束技术不断突破✿◈◈；收购及设立并举✿◈◈，迅速把握行业机会✿◈◈，核心产品已覆盖1xnm及以上先进制程7790必发集团✿◈◈，通过增资湖北江城实验室科技服务有限公司对先进封装技术进行战略布局✿◈◈。 显示领域检测优势显著✿◈◈，产品布局不断丰富 根据CINNO Research数据✿◈◈，中国大陆显示行业检测设备市场规模将从2021年的59亿元提升到2024年的92亿元✿◈◈，3年CAGR达16%✿◈◈。新型显示器件检测设备国产替代趋势明确✿◈◈。我国显示行业检测设备已经实现了部分国产化突破✿◈◈，在一些制程中仍有国产化空间✿◈◈，以AMOLED检测设备为例✿◈◈，中国大陆本土厂商实现了Cell/Module制程段的主导✿◈◈，但国外厂商仍主导Array制程段✿◈◈。 随着产品线的丰富✿◈◈，公司面板检测业务近年来整体上保持增长的趋势✿◈◈，近两年随着行业周期略有调整✿◈◈，2024年上半年收入7.76亿元✿◈◈，同比增长5%✿◈◈，韧性显现✿◈◈。公司在Module制程检测系统的产品技术已处于行业领先水平✿◈◈，并成功实现了部分Array制程和Cell制程产品的开发和规模销售✿◈◈；在新型显示领域✿◈◈，公司在AR/VR/MR✿◈◈、Micro-OLED等相关检测✿◈◈、调试设备产品持续发力✿◈◈，把握行业新兴趋势✿◈◈；在仪器仪表方面✿◈◈，公司主力产品已经突破国外垄断✿◈◈，获得较大规模销售✿◈◈。 新能源领域把握核心战略客户✿◈◈，积极海外拓展 新能源检测领域公司通过内外两个方向进行业务拓展✿◈◈，提升公司在新能源行业的核心竞争力✿◈◈：1）持续研发投入✿◈◈，主要用于开拓锂离子电池关键先进制程设备✿◈◈。2）加强人员培训✿◈◈，优化调整组织结构及流程提升内生动力等✿◈◈。3）加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作✿◈◈。4）在新能源领域实施走向海外战略布局已取得实质性进展✿◈◈，海外客户拓展成效显著✿◈◈。 盈利预测✿◈◈、估值及投资评级 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为27.98/33.82/38.36亿元✿◈◈，归母净利润分别为2.43/3.57/4.30亿元✿◈◈，以当前总股本2.73亿股计算的摊薄EPS为0.89/1.30/1.57元✿◈◈。 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为56/38/32倍✿◈◈，我们选取同属“电子专用设备”长江证券行业分类✿◈◈，且具备wind一致预期且业务与泛半导体相关的公司作为可比公司✿◈◈，考虑到公司作为显示和半导体前道的检测设备领军企业✿◈◈，在半导体先进制程的检测设备进展具备长期成长性✿◈◈，首次覆盖给予“增持”评级✿◈◈。 风险提示 1）半导体检测设备研发及推广不及预期的风险✿◈◈。2）面板行业周期性波动及客户较为集中的风险✿◈◈。3）新能源行业扩产不及预期及海外拓展进度不及预期的风险✿◈◈。4）行业竞争加剧及关键技术和人才流失风险天海翼步兵✿◈◈。5）研究依据的信息更新不及时✿◈◈，未能充分反映公司最新状况的风险✿◈◈。

　　精测电子(300567) 事件概述 公司2024年9月19日在互动易平台上发表✿◈◈：公司部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收✿◈◈，目前更加先进制程的产品正在验证中✿◈◈。先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加✿◈◈，后续将成为公司业绩的重要支撑点✿◈◈。此外✿◈◈，公司于2023年8月披露的《关于签订日常经营性重大合同的公告》✿◈◈，与客户签订的关于14nm的明场缺陷检测设备订单✿◈◈，计划于本月交付给客户✿◈◈。 经营分析 先进制程14nm节点明场设备计划本月交付✿◈◈，看好公司长期成长✿◈◈。量/检测设备属于第四大半导体前道设备✿◈◈，当前国产化率较低✿◈◈，美国KLA一家独大✿◈◈。公司于2023年8月率先取得14nm先进制程明场设备1.7亿元订单✿◈◈，该订单计划于本月交付✿◈◈，后续有望打开公司成长天花板✿◈◈。目前✿◈◈，公司半导体领域在手订单充沛✿◈◈，约17.67亿元✿◈◈。展望未来✿◈◈，产业链国产替代需求持续✿◈◈，AI等下游行业发展迅猛✿◈◈，看好公司半导体业务长期成长性✿◈◈。 国内龙头半导体量/检测设备公司✿◈◈，先进制程领域持续取得实质性突破✿◈◈。公司在先进制程领域取得了重大突破✿◈◈，主力产品填补了国产在先进制程量/检测设备领域的空白✿◈◈。公司持续重视半导体领域研发投入✿◈◈，研发投入达1.34亿元✿◈◈。公司前道量测领域产品受多家国内一线客户认可✿◈◈，膜厚✿◈◈、OCD设备及电子束缺陷复查设备作为主力产品已完成7nm先进制程交付及验收且在更先进制程处于验证中✿◈◈。下游市场回暖✿◈◈，平板显示检测业务改善显著✿◈◈。伴随下游大尺寸OLED及Micro-OLED扩产✿◈◈、AI PC及AI手机等新产品迅速发展✿◈◈，公司平板显示检测业务拓展顺利✿◈◈，公司显示领域在手订单为10.38亿元✿◈◈。公司持续发展AR/VR方面业务✿◈◈，在Micro-OLED检测领域携手全球顶尖客户✿◈◈，成为国内Micro-OLED cell段检测方案领先提供商✿◈◈。 盈利预测✿◈◈、估值与评级 预计公司24-26年实现营收29.84/39.30/49.54亿元✿◈◈，同比增长22.81%/31.72%/26.06%✿◈◈；归母净利润2.55/3.86/5.59亿元✿◈◈，同比增长70.10%/51.33%/44.78%✿◈◈，对应EPS为0.93/1.41/2.05元✿◈◈；现价对应PE估值为56.76✿◈◈、37.51✿◈◈、25.91倍✿◈◈，维持买入评级✿◈◈。 风险提示 行业景气度波动✿◈◈、新产品研发及验证进展不及预期✿◈◈、面板检测行业竞争加剧✿◈◈、国际贸易摩擦加剧等风险✿◈◈。bf88必全站登入✿◈◈！新全球化✿◈◈，88bifa (中国区)官方网站bifa·必发(中国)唯一官方网站✿◈◈。